中粮资本(002423.CN)

中原特钢:收到政府大额补贴,2012年盈利垫高

时间:13-01-08 00:00    来源:华泰证券

中原特钢于1月4日发布公告:根据济源市人民政府《关于向中原特钢股份有限公司拨付产业结构调整资金的函》,公司于2012年12月29日收到政府补助资金5000万元,用于加快推动公司产业结构调整和子公司河南兴华机械制造有限公司整体搬迁进度拨付的补助资金。分析如下:

补贴资金到位,将明显改善公司2012年的盈利状况。公司前期曾公告,兴华机械的搬迁已获得河南省政府的支持,同意济源市政府在2亿元以内对兴华公司搬迁后的原土地及厂房等附属物进行有偿收购,此次5000万元的补贴资金即包含在其中。受2012年行业持续低迷拖累,若扣除非经常性损益,前三季度主营业务已亏损,考虑到出售三一重工带来的7265.20万元一次性投资收益,公司前三季也仅实现归属母公司净利润约1127万元,而此次补贴资金预计扣税后约4250万元,主营外收入对公司2012年EPS贡献约为0.2元左右。

高洁净技改项目已经开工,长期来看公司的盈利有较大的增长空间。目前公司最具看点的高洁净技改项目已经开工,该项目计划投资8.8亿元,预计将在2014年下半年投产,届时将新增30万吨连铸坯和钢锭的生产能力,有助于公司高洁净重型机械关重件的质量、制造能力的进一步提升。同时,考虑到控股股东南方工业集团将陆续投资40亿元,用于发展装备制造产业,未来公司高端产品的订单仍具有一定保障,而募投产品的投建可谓正当其时,将有力促进公司产品结构的转型升级。

维持“中性”评级。考虑到公司近期出售金融资产带来的收益,以及此次获得的政府补贴,我们预计2012~2014年的EPS分别为0.10、0.12、0.21元/股,对应的PE分别为88、73、42倍,估值优势并不大,同时,短期内公司主营业务仍处面临较大的压力,而募投项目达产贡献利润仍需较长的时间,短期内暂维持“中性”评级不变。

风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。