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中原特钢公司调研:高洁净钢项目已启动,主营业务有望温和复苏

时间:13-02-20 00:00    来源:华泰证券

近期我们对公司最新情况进行了实地调研交流,要点如下:

“高洁净钢”项目进度符合预期,兴华园区搬迁项目已全面启动。高洁净钢项目投入全为自有资金,连铸机等关键设备将展开招标,2013 年底完成主体厂房的建设,2014 年下半年投产, 现阶段进度符合预期,届时新增的30 万吨高端连铸坯和钢锭产能。同时,兴华机械的搬迁项目已经开始启动,今年济源市政府针对其资产的收购款有望部分到位。

公司2013 年主营业务有望温和复苏。芯棒是公司的明星产品,现有产能7000 吨,先发优势和技术领先使得公司常年保持市场占有率第一。石油钻具现有2.8 万支产能,公司是中石化石油钻具的主要供货商,中石化的采购占比约30%,2012 年订单情况良好,估算该部分对盈利的贡献占比约为20%;据我们与公司交流来看,预计2013 年石油钻具的国内市场将继续平稳增长, 增量则主要来源于海外市场,日韩将是芯棒和管模类产品的重点开拓区域。装备制造类产品方面, 去年因下游机床、发电等行业需求萎缩影响,价格和订单均承压较大,产品毛利持续下滑,对盈利形成明显负面拖累,不过年底以来订单情况略有好转,2013 年随着下游机械、发电行业的缓慢复苏,以及募投“新增RF70 型1800 吨精锻机生产线技术改造项目”产能的释放,估算该部分盈利同比有望稳步回升。

有别于市场认识的是,公司目前订单并非军工为主,但股东仍有军工背景。通过我们调研交流了解到,现阶段公司军工的订单占比较少,产品下游以民用为主。但公司控股股东仍为南方工业集团,公司控股股东南方工业集团(中国兵器装备集团公司)与河南省政府签订战略合作协议,拟在“十二五”期间以中原特钢为基础,在河南省济源市及其他省辖市投资总额40 亿元左右,用于发展装备制造产业,主要投资发展方向为能源机械、冶金成套装备、特种钢大型关键部件、汽车零部件等先进制造业,用于支持装备制造业的发展,对公司未来的高端产品订单形成一定支撑。

维持“增持”评级。由于后续政府补贴尚不确定,暂不考虑其对业绩的影响,我们预计2012~2014 年的EPS 分别为0.15、0.18、0.23 元/股,对应PE 分别为79、66、52 倍,估值优势并不明显,而募投项目贡献利润仍需较长时间,维持“增持”评级不变。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。