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中原特钢:净利润小幅亏损,高洁净钢项目获财政拨款

时间:13-08-21 00:00    来源:华泰证券

投资要点

2013年8月20日公司披露中报,业绩出现小幅亏损。主要分析如下:

上半年公司收入和净利润指标明显下滑。公司实现营业收入约6.17亿元,同比下降31.67%;归属于母公司净利润亏损约0.32亿元,同比下降732.93%;基本每股收益-0.07元,同比下降800%;加权平均净资产收益率-1.76%,同比减少2.04个百分点。

我们认为上半年订单不足,加上去年基数效应,是导致盈利大幅下降的重要原因。受市场需求低迷的影响,公司上半年订单不足,加之产品同质化下低价竞争的影响,导致收入和利润降幅较大,是盈利下滑的重要原因;此外,上半年同期曾取得投资收益4380.79万元,基数较高也是盈利大幅下降的原因之一。

优势产品石油钻具、限动芯棒的盈利能力依然较强,但其它产品毛利率均出现下滑。报告期内,公司主营业务收入主要来源于石油钻具、限动芯棒、定制精锻件、机械加工件等四类产品,占主营业务收入总额的比重分别为17.13%、7.35%、19.73%、29.18%,毛利占比分别为32.85%、20.31%、15.18%、10.51%。其中石油钻具、限动芯棒的毛利率分别为16.85%、24.27%,受益于成本端的下降,同比分别微增0.18、0.22个百分点;但由于开工率下降,定制精锻件、机械加工件的毛利率分别报6.76%、3.17%,同比分别下降0.3、0.62个百分点

市场关注的高洁净钢项目将于2014年达产,资金压力有望得到缓解。“高洁净重型机械装备关重件制造技术改造”项目已延期至2014年6月30日,达产后将新增连铸坯20万吨、模铸10万吨产能,有望提高公司整体盈利能力。项目资金方面,公司根据项目投资建设情况,协调南方工业集团有关部门向国家申请国拨资本金。公司现已收到了财政部、国资委向南方工业集团下发的2013年中央国有资本经营预算(拨款)3亿元的通知,该项资金将有效缓解公司“高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目”的资金需求压力。

维持“增持”评级。公司现阶段受行业拖累,业绩出现亏损,若不考虑补贴因素,目前来看完成年初目标(营业收入19亿元、利润总额0.5亿元)仍有一定压力,所以我们下调2013-2015年EPS至-0.1元、0.01元、0.06元,当前PB约2倍左右,但不排除后期公司以补贴或其它方式来完成经营目标,同时考虑到目前优势产品盈利依然良好,公司业绩弹性较大,且背靠南方工业集团,股东优势明显,未来高洁净钢投产后将提升整体盈利空间,长期看点较强,暂维持“增持”评级不变。

风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。