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中原特钢:下游不景气拖累业绩,期待高端产能释放

时间:15-08-13 00:00    来源:华泰证券

公司上半年营收、净利双双下降。公司上半年实现营收5.69亿元,同比下降12.35%;归属于母公司净利润-0.24亿元,同比下降149.62%;基本每股收益-0.048元,同比下降128.57%;加权平均净资产收益率-1.19%,同比下降0.65个百分点。二季度业绩环比持平。公司第二季度实现营收约2.85亿元,环比上升0.33%、同比下降20.62%;归属于母公司净利润-0.12亿元,环比持平、同比下降1267.99%,对应基本每股收益-0.0237元,环比持平、同比下降0.026元。

下游不景气和政府补助减少是上半年业绩下滑主因。下游行业需求低迷是公司上半年营收下降的主因;公司上半年毛利率11.03%,同比下降0.91个百分点,主要因产品价格跌幅超原材料价格跌幅。此外,公司上半年获得政府补助386.42万元,同比减少300万元左右,使公司净利润进一步降低。三项费用中,销售费用同比下降19.80%,主因是销售服务费减少340万元;财务费用同比下降2.56%,主要是因本期汇兑收益增加163.03万元;管理费用同比上升1.42%,主要是因技术开发费增加483万元。

在建项目提升公司未来收益。目前公司有多个在建工程项目进度达到90%以上,如管轴生产线、锻钢冶金冷轧辊生产线、石油钻杆生产线等项目的工程进度均达到93%-95%,这些项目有望在短期内投产,助力公司业绩。

高洁净钢高端产能释放可期。公司高洁净钢项目的产品包括高档模具钢、高档不锈钢等产品,主攻替代进口,该项目亮点为超大规格立式连铸工艺,工艺设计目前是世界唯一,其连铸工艺可大大提高钢锭利用率,降低产品成本。项目年生产能力为30万吨,其中连铸坯20万吨、模铸10万吨,公司深加工产品自用10万吨。目前高洁净钢项目炼钢模铸系统已进行试生产,试生产的产品情况符合预期,连铸系统则正处于冷调试阶段。根据中原特钢之前发布的投资公告,该项目建成投产后,内部收益率为19.1%,将实现年营业收入25.5亿元、年净利润1.57亿元。

给予“增持”评级。今年钢铁行业形势严峻,公司面临着下游需求不足和市场竞争加剧等状况,未来看点在高端产能投产放量。预计公司2015-2017年的EPS分别为-0.07、-0.03、0.02元,2017年PE为621倍,PB约3.59倍左右。

风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。