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中原特钢:三年再造一个中原特钢

时间:10-07-16 00:00    来源:华泰联合证券

公司是国内大型特殊钢精锻件龙头企业,拥有从熔炼、锻造、热处理到机械加工完整生产线,主要产品包括石油钻具、限动芯棒、铸管模等工业专用装备,及冶金轧辊、模具钢、定制精锻件等大型特殊钢精锻件。

? 公司定位于大型深加工精密锻件市场。与一重、二重等装备万吨级以上水压机,发展超大型锻件坯料产品的技术路线相区别,公司依靠其国内领先的“冶炼 — 快锻液压机 — 精锻机 — 机械深加工”生产线装备,致力于发展延伸至产成品的精密锻造完整产业链,在其所服务的各子行业处于寡头垄断地位,未来将主要面对国外竞争。

公司当前处于新一轮扩张的起始点。借助募集资金项目改扩建产线装备,公司欲实现:1)、原有产品升级换代,在高规格、大口径锻件产品上突破与扩张,在此高端市场上赢取进口替代与海外输出;2)、依托其在大型深加工精密锻件领域的装备与技术优势,拓展下游更具成长性的新应用领域。

如公司目前已初步实现在风力发电机主轴行业的生产销售,在模具扁钢市场的拓展正在顺利进行中,同时计划开发高速铁路锻件轴等新兴领域。

与市场认识差异:募投项目进度快于市场预期,对公司业绩的增进在2011年即可充分体现。公司募投项目在IPO 融资实施前已经启动,目前部分新建产线已投入正式生产。同时不同于一般新投产项目在全部完成后方逐步释放业绩的特性,由于本次募投项目重点解决公司在锻压、加工环节的瓶颈问题,随加工设备的分批安装,新增产能将随工程开展而均匀释放,项目达产进度早于市场预期。公司增长远景优于市场预期。公司未来发展将不限于现有市场的升级进口替代,还将把自身技术优势不断延伸运用于下游更具成长性的新领域。随我国重工业化进程的延续公司在未来5 年将维持高速增长,管理层初步设定5 年后营业收入将达到50 亿元。

首次给予“买入”投资评级。基于公司新建项目进程判断,公司2010-2012年EPS 分别为0.31 元、0.46 元、0.53 元,参考可比上市公司相对估值水平,并结合 DCF 绝对估值12 元评估结果,我们认为公司合理价值区间应在10-12 元,对应22-26×2011PE,首次给予“买入”投资评级。