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中原特钢:4季度盈利环比恢复,产能释放与结构调整带来增长

时间:11-02-24 00:00    来源:长江证券

事件描述

中原特钢今日发布2010年业绩快报,报告期内公司实现营业收入14.07亿元,同比下降15.72%;营业利润0.82亿元,同比下降20.78%;归属于母公司所有者净利润0.96亿元,同比下降28.92%;实现EPS为0.21元。

事件评论

第一,4季度收入同比下降环比增加,净利润环比大幅增加但符合之前预期

2010年公司实现营业收入14.07亿元,同比下降15.72%;实现营业利润0.82亿元,同比下降20.78%;实现归属于母公司所有者净利润0.96亿元,同比下降28.92%;全年实现EPS为0.21元。公司公告,年内营业收入、营业利润以及净利润等指标的大幅下滑主要源于外部市场需求变化的影响。

4季度公司实现营业收入3.98亿元,同比下降7.23%,3季度同比增速为-18.16%。

4季度营业收入环比增长14.70%,3季度环比增速为16.84%。

4季度公司实现归属于母公司所有者净利润为0.36亿元,环比3季度的0.12亿元大幅改善。4季度公司实现EPS为0.08元,3季度实现0.03元。

公司在3季报中预计2010年归属于母公司所有者净利润同比2009年下降幅度在10%-30%之间,经过测算,预计4季度可实现EPS约为0.06元~0.11元,4季度实际业绩与之前公司的预测基本吻合。

第二,净利润恢复主要源于盈利能力的自然回归以及品种结构调整

我们认为公司4季度盈利能力的提升主要有以下几点原因:

公司独特的成本加成定价盈利模式使得公司毛利率能够维持基本的稳定,但由于公司仍有部分合同尤其是量比较小的部分合同在签订后会直接安排生产,故这部分产品的毛利率比较受制于成本的变动。

2季度国内矿石价格大幅上涨从而公司毛利率迅速下降,随着合同的滞后调整,公司毛利率存在着自然回归的动力,从3季度毛利率的环比提升也可有所反映。

品种结构调整,毛利率整体也存在着提升的动力。

分品种来看,限动芯棒、铸模管、高压锅炉管及定制精锻件等品种毛利率相对偏高。

从过去几年的数据来看,毛利率偏高的品种占比逐年增加,品种结构的调整使得公司毛利率也存在着提升的动力。

第三,募投项目达产后,高端产品比重进一步增加

公司募集资金投向如下。

募投项目中,“SX-65精锻机现代化改造”项目之后变更为“新增RF70型1800吨精锻机生产线技术改造”项目,公司于2011年1月份再次公告,拟投资建设“高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目”与之配套。

项目拟生产限动芯棒锻件、石油钻具锻件、(大型机床拉杆等)商品精锻件等适合径向精锻机生产的锻件。主要生产钢种有:无磁钻铤及无磁承压钻杆等石油钻具、限动芯棒、冶金轧辊、高压锅炉管大规格模具扁钢、电站、化工、核电站大型锻件用钢等。

随着募投项目后期的逐步达产,高端产品比重将进一步增加,公司盈利能力长期来看有望进一步提升。

第四,维持“谨慎推荐”评级

预计公司2010、2011年EPS分别为0.21元和0.29元,维持“谨慎推荐”评级。